Премия за рыночный риск: формула

Премия за рыночный риск — это разница между доходностью, которую инвестор ждёт от рынка, и доходностью безрискового вложения за тот же срок. Введите обе ставки — калькулятор покажет премию в процентных пунктах.

Результат

Премия за рыночный риск: 7 п. п.

Разница ожидаемой доходности рынка и безрисковой ставки за тот же период — 7 п. п..

Премия в процентных пунктах — это ещё не ставка дисконтирования: на бету умножают только премию за рыночный риск, а безрисковую ставку прибавляют к результату.

Формула премии за рыночный риск

Премия за рыночный риск = ожидаемая доходность рынка − безрисковая ставка. Обе ставки берут за один и тот же срок: сравнивать годовую доходность рынка с доходностью облигации на десять лет нельзя.

Результат измеряют в процентных пунктах. Если рынок обещает 15 %, а ОФЗ дают 8 %, премия — 7 процентных пунктов: столько инвестор рассчитывает получить сверх гарантированного дохода за то, что терпит колебания цены.

Это премия за риск всего рынка. Доходность отдельной компании считают по формуле CAPM: безрисковая ставка плюс бета компании, умноженная на премию за рыночный риск. Компания с бетой 1 колеблется вместе с рынком и получает полную премию, с бетой 1,5 — в полтора раза больше.

Откуда берут доходность рынка

Первый способ — по истории: считают среднюю доходность индекса широкого рынка за длинный срок, обычно за десять, двадцать или тридцать лет, и вычитают среднюю безрисковую ставку за те же годы. Способ опирается на факт, но прошлая доходность не обещает будущей, а результат сильно зависит от выбранного периода.

Второй способ — по прогнозу: берут ожидания инвесторов из текущих цен. Так считают премию, когда нужна ставка на будущее, а не средняя за десятилетия: рынок уже заложил в цены свои ожидания, и их можно вытащить обратно.

Третий способ — по опросам и обзорам: у профессиональных участников спрашивают, какую доходность они ждут от рынка. Способ быстрый, но зависит от круга опрошенных.

Где премия нужна на практике

В оценке бизнеса: премия входит в ставку дисконтирования, по которой будущие деньги компании приводят к сегодняшним. Чем выше премия, тем ниже оценка бизнеса при том же денежном потоке.

В инвестиционном проекте: собственник сравнивает доходность проекта с тем, что даёт рынок. Если проект обещает меньше безрисковой ставки, он хуже государственных облигаций; если между безрисковой ставкой и рынком — риск не оплачен.

В спорах о цене бизнеса: продавец и покупатель часто расходятся именно в премии и в безрисковой ставке, а не в прогнозе выручки. Поэтому обе цифры фиксируют в отчёте об оценке с датой и источником.

Формулы

Премия за рыночный риск: Премия = Ожидаемая доходность рынка − Безрисковая ставка
Доходность компании по CAPM: Доходность = Безрисковая ставка + Бета × Премия за рыночный риск
Ставка дисконтирования для бизнеса: Ставка = Безрисковая ставка + Премия за рыночный риск × Бета + премии за размер, отрасль и качество управления

Премии за размер, отрасль и качество управления в формулу CAPM не входят: их добавляют отдельно, когда считают ставку для небольшой непубличной компании.

Два примера

Рынок против ОФЗ

Инвестор ждёт от рынка 15 % годовых, безрисковая ставка по ОФЗ — 8 %. Премия за рыночный риск — 7 п. п..

Компания с бетой 1,2 при такой премии получит ставку дисконтирования 8 + 1,2 × 7 п. п.: к безрисковой ставке прибавляется премия, умноженная на бету.

Посчитать с этими числами

Осторожный прогноз

Если ждать от рынка 11 %, а безрисковая ставка 8 %, премия — 3 п. п.: рынок обещает лишь немного сверх облигаций.

Такой разрыв заставляет пересмотреть проект: при небольшой премии почти любой рискованный проект проигрывает ОФЗ.

Посчитать с этими числами

Частые вопросы

Как посчитать премию за рыночный риск?

Вычтите из ожидаемой доходности рынка безрисковую ставку за тот же срок.

Чем премия за рыночный риск отличается от премии за риск отдельной компании?

Премия за рыночный риск — плата за риск всего рынка, она одна для всех. Премия за риск компании — та же рыночная премия, умноженная на бету: у компании, которая колеблется сильнее рынка, бета больше единицы, и премия выше.

Почему премию считают по-разному?

Потому что доходность рынка нельзя измерить, её можно только оценить: по истории за выбранный период, по ожиданиям из текущих цен или по опросам. Разные способы дают разные цифры, поэтому в расчёте всегда указывают, откуда взята ставка и на какую дату.

Какую безрисковую ставку брать?

Доходность государственных облигаций на тот же срок, что и денежный поток: для проекта на пять лет — ОФЗ на пять лет, для бессрочной оценки — длинные выпуски. Валютный поток считают с безрисковой ставкой в той же валюте.

Может ли премия быть отрицательной?

Да, если ожидаемая доходность рынка ниже безрисковой ставки. Это значит, что инвесторы не ждут от рынка платы за риск: в такие периоды деньги охотнее держат в облигациях.

Премия посчитана, а что дальше

Собрать ставку дисконтирования и оценить бизнес

Премия за рыночный риск — только одна строка в ставке дисконтирования. Дальше нужны бета компании, премии за размер и отрасль, безрисковая ставка на нужный срок и прогноз денежного потока.

Я собираю финансовую модель бизнеса: считаю ставку дисконтирования, строю прогноз денег и показываю, сколько стоит компания и какие решения увеличивают её стоимость.

Читать об услуге «Внедрение ИИ в бизнес»