Никита Малов.

Основатель и управляющий партнёр
аналитической компании ДОВОДАналитика рынков · OSINT

Факты. Решения.
Развитие бизнеса.

Средневзвешенная стоимость капитала: формула

Введите рыночную стоимость собственного капитала и долга, их цену и ставку налога для налогового щита. Калькулятор посчитает средневзвешенную стоимость капитала — ту доходность, которую бизнес должен приносить на вложенные деньги.

Результат

Средневзвешенная стоимость капитала — WACC
16,5 %

Средневзвешенная стоимость капитала — WACC: 16,5 %. WACC учитывает доли источников и введённую ставку налогового щита. Сравните её с ожидаемой доходностью проекта; используйте сопоставимые рыночные стоимости и ставки.

WACC — не отчётный показатель: это ставка, которую вы задаёте сами из рыночных данных. Она нужна, чтобы сравнивать проекты между собой и понимать, создаёт ли бизнес стоимость.

Что показывает средневзвешенная стоимость капитала

Капитал компании собран из разных источников: деньги собственников, кредиты банков, займы, облигации. Каждый источник стоит бизнесу своих денег — процентов по кредиту, дивидендов, упущенной доходности собственных вложений. Средневзвешенная стоимость капитала сводит эти цены в одну ставку с учётом того, какая доля капитала приходится на каждый источник.

Смысл простой: это минимальная доходность, которую бизнес должен приносить на вложенный капитал. Проект с доходностью выше WACC увеличивает стоимость компании, с доходностью ниже — уменьшает, даже если по нему есть бухгалтерская прибыль. Поэтому WACC ставят в знаменатель при дисконтировании денежных потоков и сравнивают с ним доходность новых направлений.

Как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала

Считают в три шага. Первый — оценить рыночную стоимость каждого источника: сколько сейчас стоят собственные средства компании и сколько составляет долг. Второй — определить цену каждого источника: сколько процентов в год бизнес платит за долг и какую доходность требуют собственники. Третий — взвесить цены по долям источников в общем капитале.

Цена заёмного капитала берётся после налога: проценты по кредитам уменьшают налог на прибыль, поэтому долг обходится бизнесу дешевле номинальной ставки. Этот эффект называют налоговым щитом. Цена собственного капитала налогового щита не получает: дивиденды платят из прибыли после налога.

Формулы WACC

WACC
WACC = Ke × E / V + Kd × (1 − T) × D / V
Общий капитал
V = E + D
Цена долга после налога
Kd после налога = Kd × (1 − T)
Доля собственного капитала
E / V
Доля долга
D / V

E — рыночная стоимость собственного капитала, D — рыночная стоимость долга, V — их сумма. Ke — стоимость собственного капитала, Kd — стоимость долга до налога, T — ставка налога, по которой проценты дают щит. На УСН «доходы», ПСН и НПД проценты налоговую базу не уменьшают — T = 0. На УСН «доходы минус расходы» проценты по кредитам и займам — расход по подп. 9 п. 1 ст. 346.16 НК, и щит считают по ставке единого налога региона: обычно 15 %, регион вправе установить от 5 до 15 %.

Средневзвешенная стоимость капитала по балансу

Строгой формулы «WACC по балансу» нет: в балансе видна учётная стоимость капитала, а не рыночная. Но для небольшой компании баланс — часто единственный источник цифр, и считать по нему можно, если понимать поправки.

Собственный капитал берут из строки 1300 «Итого капитал», долг — из строк 1400 и 1500: долгосрочные и краткосрочные обязательства. Из обязательств вычитают кредиторскую задолженность поставщикам, задолженность по налогам и взносам, доходы будущих периодов: это не платный капитал, процентов за них бизнес не платит. Остаются кредиты и займы. Цену долга берут из кредитных договоров, цену собственного капитала задают как требуемую доходность собственника.

Три примера расчёта

Компания с кредитом на развитие

Собственный капитал компании оценивают в 6 000 000 ₽, кредиты — в 4 000 000 ₽. Собственники хотят доходность 20 % годовых, банк даёт деньги под 15 % до налога, налог на прибыль — 25 %.

Средневзвешенная стоимость капитала — 16,5 %. Всё, что приносит меньше этой ставки, уменьшает благосостояние собственников.

Посчитать с этими числами

Бизнес без долга

Компания работает только на своих деньгах: собственный капитал — 5 000 000 ₽, долга нет. Требуемая доходность собственника — 22 %.

WACC в этом случае равен цене собственного капитала — 22 %: налогового щита нет, взвешивать нечего. Кредит под ставку ниже этой доходности может снизить WACC, но повысит риск.

Посчитать с этими числами

Долг дешевле собственных денег

Компания на 80 % финансируется кредитами: собственный капитал 2 000 000 ₽, долг 8 000 000 ₽. Собственники требуют 25 %, банк — 12 % до налога, налог — 25 %.

После налогового щита долг обходится в 12 % × (1 − 25 %) — заметно дешевле собственных денег. Средневзвешенная стоимость капитала — 12,2 %.

Посчитать с этими числами

Частые вопросы

Как рассчитать средневзвешенную стоимость капитала?

Умножьте цену собственного капитала на его долю в общем капитале, прибавьте цену долга после налога, умноженную на его долю.

Чем стоимость капитала отличается от цены капитала?

Ничем по сути: это два названия одной величины. Стоимость капитала — калька с английского cost of capital, цена капитала — более привычный русский оборот. Оба означают доходность, которую бизнес должен обеспечить поставщикам денег: проценты кредитору и доход собственнику.

Какую ставку налога брать для налогового щита?

Ставку налога берут по тому режиму, на котором проценты реально уменьшают налог: на общей системе — 25 %, налог на прибыль; на УСН «доходы минус расходы» — ставка единого налога региона, 5–15 %, обычно 15 %; на УСН «доходы», ПСН и НПД — 0 %.

Что подставлять в стоимость собственного капитала?

Требуемую доходность собственника. Её оценивают по-разному: как доходность альтернативных вложений того же риска, как доходность облигаций плюс премия за риск, как фактическую доходность капитала прошлого года или как желаемую планку. Для публичных компаний считают по модели оценки капитальных активов, для малого бизнеса чаще берут ожидания собственника.

Зачем нужен WACC, если есть бухгалтерская прибыль?

Прибыль показывает результат за прошлый период, WACC — планку на будущее. Если доходность проекта ниже WACC, проект уменьшает стоимость бизнеса, даже когда по нему есть прибыль. Поэтому WACC используют как ставку дисконтирования в расчёте чистого дисконтированного дохода и как ориентир при выборе между проектами.

Меняется ли WACC со временем?

Да. Меняются ставки по кредитам, требуемая доходность собственников, структура капитала и налоговая ставка. Пересчитывать WACC стоит перед каждым крупным решением: проект, который проходил по доходности год назад, при подорожавшем долге может уже не проходить.

Читать в журнале

Ставка посчитана, а цифры для неё собраны из разных таблиц

Собрать выручку, заявки, деньги и маржу на одном экране

WACC нужен, чтобы принимать решения, но он опирается на цифры бизнеса: сколько стоит капитал, какую доходность приносят направления, где деньги застревают. Если эти цифры живут в CRM, рекламных кабинетах, учёте и таблицах управляющих, к моменту решения они устаревают.

Я собираю главные цифры бизнеса на одном экране и настраиваю, чтобы они обновлялись сами. Вы видите панель на телефоне и компьютере и получаете сообщение, когда цифра уходит за пределы, которые вы задали.

Читать об услуге «Панель собственника»

По этой теме

Другие калькуляторы