Как рассчитать стоимость бизнеса

Доходный подход отвечает, сколько бизнес принесёт денег дальше. Считают чистый денежный поток на несколько лет вперёд, добавляют терминальную стоимость — то, за сколько бизнес можно будет продать в конце прогноза, — и приводят будущие суммы к сегодняшнему дню ставкой дисконтирования. Так оценивают бизнес, у которого прибыль впереди: новый цех, сервис на этапе роста.

Сравнительный подход отвечает, за сколько уходят похожие компании. Берут сделки по конкурентам или компании из той же отрасли и смотрят, во сколько раз цена превышала их прибыль, выручку или другой показатель. Получается мультипликатор, который переносят на свой бизнес с поправками на размер, рост и риски.

Затратный подход отвечает, сколько стоит собрать такой бизнес заново или сколько дадут за его активы по отдельности. Для работающего прибыльного бизнеса это нижняя граница: покупатель не заплатит меньше, чем стоят активы, но и активы сами по себе не создают прибыль.

Рыночная стоимость в законе об оценочной деятельности — наиболее вероятная сумма, за которую объект уйдёт на открытом рынке, когда обе стороны разумны, хорошо знают предмет и не торопятся (ст. 3 закона № 135-ФЗ). Для переговоров хватает своего расчёта, отчёт оценщика обязателен в предусмотренных законом случаях, включая установленные ст. 8 закона № 135-ФЗ сделки с госимуществом. Для банка или суда необходимость отчёта зависит от требований банка и обстоятельств спора.

Считать мультипликатор от бухгалтерской чистой прибыли нельзя: в ней смешаны дела бизнеса и личные дела владельца. Зарплата директора-собственника, аренда помещения у учредителя, личная машина в расходах, разовый ремонт или продажа оборудования — всё это искажает прибыль в ту или другую сторону.

Нормализация возвращает прибыль к тому виду, в каком её получит новый собственник. Зарплату владельца заменяют рыночной зарплатой управляющего, аренду у учредителя — рыночной арендой, разовые доходы и расходы убирают. Получается прибыль, которую бизнес приносит при обычном управлении.

Дальше важен период: берут не лучший год, а три-пять лет, чтобы видеть, растёт прибыль, стоит на месте или падает. Разовая удача в одном году не должна поднимать цену, а разовый провал — занижать её.

Надбавку к мультипликатору дают за рост, повторяемую прибыль, сильную долю рынка, долгие контракты, систему, которая работает без владельца. Скидку — за зависимость от одного крупного клиента или поставщика, за падение выручки, за аренду без долгого договора, за ключевого сотрудника, который уйдёт вместе с клиентами.

Отдельно считают скидку за неконтрольный характер (доля без права решать стоит меньше) и, наоборот, премию за контроль к контрольному пакету. И отдельно — чистый долг: кредиты и займы уменьшают сумму, которую получит собственник, а свободные деньги на счёте её увеличивают.

В переговорах цена почти всегда идёт от прибыли и мультипликатора, а не от стоимости активов. Активы важны как проверка: если бизнес продают дешевле, чем стоят его склад и оборудование, покупатель скорее купит активы, чем компанию.