Стоимость собственного капитала: формула

Стоимость собственного капитала — та доходность, которую собственник ждёт от денег, вложенных в бизнес. Если он мог бы получать ту же доходность в безрисковых бумагах или в другом проекте, деньги остаются в компании только ради более высокой отдачи. Эта доходность и есть цена капитала.

Величина нужна в двух задачах. Первая — дисконтирование денежного потока на собственный капитал при оценке бизнеса: будущие деньги приводят к сегодняшнему дню по этой ставке. Вторая — расчёт средневзвешенной стоимости капитала: свою ставку собственник входит в неё наравне с процентами по кредитам, и без неё нельзя посчитать экономическую добавленную стоимость проекта.

Это доходность бумаг с минимальной вероятностью дефолта: обычно государственных облигаций. Срок бумаги подбирают под горизонт вложений: для оценки бизнеса на несколько лет берут бумагу сопоставимой дюжины лет, а не самую короткую.

В России безрисковую ставку часто берут по государственным бумагам в рублях, а для проектов в валюте — по бумагам в той же валюте. Ставку Банка России как безрисковую используют реже: это ставка по деньгам на очень короткий срок, и на длинном горизонте она плохо отражает доходность вложений.

Бета показывает, насколько доходность компании движется вместе с рынком. При бете 1 компания идёт с рынком нога в ногу, при 1,5 — её результат меняется в полтора раза сильнее, при 0,5 — вдвое слабее. Отрицательная бета значит, что компания движется против рынка.

Для публичной компании бету считают по истории её акций и индекса. Для непубличной берут бету похожих публичных компаний и очищают её от влияния их долгов: получается бета активов, из которой потом собирают бету под структуру капитала оцениваемой компании. Без такой очистки бета чужой компании с большими кредитами завысит риск.

Премия за риск — разница между средней доходностью рынка акций и безрисковой ставкой. Это доплата, которую инвестор требует за то, что не положил деньги в безрисковые бумаги. В разных странах и на разных горизонтах премия разная, и её величину берут из исследований рынка, а не из головы.

В формуле премия умножается на бету. Компания с бетой 1 получает всю премию рынка, компания с бетой 1,5 — в полтора раза больше, а компания с бетой 0,5 — половину.