Коэффициент покрытия долга: формула

Под «коэффициентом покрытия долга» в практике встречаются два показателя, и путать их нельзя.

Первый — DSCR, коэффициент покрытия обслуживания долга. Он отвечает на вопрос, сколько раз денежный поток за период перекрывает платежи по кредиту за этот же период: проценты и тело долга. Его смотрят банки при проектном и инвестиционном финансировании и кредиторы при реструктуризации.

Второй — коэффициент покрытия долговых обязательств по балансу: отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Это по сути текущая ликвидность, только знаменатель очищают от доходов будущих периодов и оценочных обязательств. Он показывает, хватит ли оборотных средств рассчитаться по коротким долгам, если продать запасы и собрать дебиторку.

Базы у них разные: DSCR считают по движению денег, балансовый коэффициент — по остаткам на дату. Один и тот же бизнес может иметь хороший DSCR и слабую ликвидность баланса, и наоборот.

В числителе — деньги, которые бизнес заработал на операциях за период и может направить на долг. За основу можно взять сальдо денежных потоков от текущих операций, прибавив обратно уплаченные проценты и комиссии, которые уже уменьшили это сальдо и включены в знаменатель DSCR. Часто его уменьшают на капитальные затраты: оборудование и ремонт тоже требуют денег, и кредитор хочет видеть поток уже после них. Что именно вычитается, фиксируют в кредитном договоре — ковенанте.

В знаменателе — все обязательные платежи по долгу за тот же период: проценты, комиссии и погашение тела кредита по графику. Досрочное погашение сверх графика обычно не входит: это решение собственника, а не обязательство.

Если числитель и знаменатель взяты за разные периоды или из разных отчётов, коэффициент теряет смысл. Считайте оба за один и тот же месяц, квартал или год.

Единица — граница. При коэффициенте 1 поток ровно закрывает платежи по долгу, запаса нет: любая задержка платежа от покупателя или рост ставки по плавающему кредиту ломает график.

Ниже единицы поток платежи не покрывает, и разницу нужно чем-то закрывать. Выше единицы остаётся запас. Банки при проектном финансировании обычно требуют запас, а не единицу, и закрепляют минимальное значение в ковенанте: если коэффициент опускается ниже, кредитор вправе потребовать досрочного погашения или изменить условия.

Универсальной нормы нет: порог зависит от отрасли, валюты долга, ставки и устойчивости потока. Сезонный бизнес считает коэффициент по году, а не по слабому кварталу, иначе получит ложную тревогу.

Есть три рычага. Первый — увеличить поток: рост маржи, отказ от убыточных направлений, сбор дебиторки, распродажа неликвида. Второй — снизить платежи: удлинить срок кредита, взять отсрочку по телу долга, рефинансировать под меньшую ставку. Третий — уменьшить капитальные затраты в периоде, если они не критичны.

Отдельно стоит посмотреть на сам долг. Если коэффициент держится ниже единицы несколько периодов, разговор с банком лучше начать до просрочки: пересмотр графика на этом этапе дешевле, чем суд и взыскание.