WACC: пример расчёта

Введите рыночную стоимость собственного капитала и долга, их стоимость и ставку налога. Калькулятор покажет средневзвешенную стоимость капитала — ту доходность, которую проект должен приносить, чтобы оправдать вложенные в него деньги.

Результат

Расчёт WACC на примере: 17,38 %

Средневзвешенная стоимость капитала: 17,38 %. Сравните её с ожидаемой доходностью проекта при сопоставимом риске.

WACC — не раз и навсегда заданная цифра: она меняется вместе с долей долга, ставкой по кредиту и требованиями собственников. Пересчитывайте её, когда меняется структура капитала или условия финансирования.

Что показывает WACC

WACC — средневзвешенная стоимость капитала, от английского Weighted Average Cost of Capital. Это доходность, которую компания должна приносить на вложенные в неё деньги, чтобы устроить и кредиторов, и собственников.

Капитал у бизнеса из двух источников: свои деньги собственников и заёмные. Свои деньги стоят дороже: собственник рискует первым и требует доходность выше. Долг дешевле ещё и потому, что проценты по нему уменьшают налог на прибыль. WACC сводит обе цены в одну цифру с учётом того, какая доля капитала приходится на каждый источник.

По WACC решают, браться ли за проект: если он приносит меньше, чем стоит капитал, он съедает стоимость бизнеса, даже когда прибыль по нему положительная. Эту же ставку подставляют в дисконтирование денежных потоков при оценке бизнеса и в расчёт экономической добавленной стоимости.

Формула средневзвешенной стоимости капитала

WACC: WACC = Стоимость собственного капитала × Доля собственного капитала + Стоимость долга после налога × Доля долга
Доля собственного капитала: Доля собственного капитала = Собственный капитал / (Собственный капитал + Долг)
Доля долга: Доля долга = Долг / (Собственный капитал + Долг)
Стоимость долга после налога: Стоимость долга после налога = Ставка по долгу × (1 − Ставка налога на прибыль)

Множитель (1 − ставка налога) — это налоговый щит: проценты по кредиту уменьшают прибыль до налога, поэтому каждый рубль процентов обходится бизнесу дешевле на сумму налога с него.

Как рассчитать стоимость собственного капитала для WACC

Стоимость собственного капитала — самая спорная часть расчёта: ставки по кредиту видны в договоре, а цену собственных денег никто не выставляет счётом. Есть четыре подхода.

Первый — чего хочет собственник: если он готов вкладываться только под 20 % годовых, эти 20 % и есть стоимость его капитала. Второй — фактическая доходность капитала по отчётности за прошлый год или она же с надбавкой. Третий — рыночный ориентир: доходность надёжных облигаций плюс премия за риск вложений в бизнес. Четвёртый — расчёт по модели CAPM: безрисковая ставка плюс коэффициент бета, умноженный на рыночную премию за риск, плюс надбавки за страну и размер компании.

Для малого бизнеса чаще берут первый или третий подход: данных для честной беты у компании нет, а собственник свою планку знает. Главное — не занижать цену своих денег: если поставить её ниже ставки по кредиту, WACC покажет дешёвый капитал, которого на рынке не существует.

Пример расчёта

Компания с кредитом

Собственный капитал бизнеса стоит 20 % годовых, долг привлекается под 15 % до налога при ставке налога на прибыль 25 %.

Из 7 000 000 ₽ собственных денег и 3 000 000 ₽ долга складывается капитал, и WACC получается 17,38 %. Проект с доходностью ниже этой цифры уменьшает стоимость бизнеса, даже если приносит прибыль.

Посчитать с этими числами

Частые вопросы

Как посчитать WACC на примере?

Возьмите стоимость собственного капитала и долга, посчитайте доли каждого источника в общем капитале, умножьте каждую стоимость на её долю и сложите. Долг берите после налога: ставку по кредиту умножьте на разницу между единицей и ставкой налога на прибыль.

Что такое средневзвешенная стоимость капитала простыми словами?

Это средняя цена всех денег, на которых работает бизнес, — своих и заёмных. Свои деньги требуют доходности выше, заёмные стоят дешевле за счёт налогового щита, и WACC показывает, сколько в среднем стоит компании каждый рубль капитала. Сравнивайте с ней доходность проекта: выше — проект создаёт стоимость, ниже — разрушает.

Зачем в WACC налоговый щит?

Проценты по кредиту уменьшают прибыль до налога, поэтому государство косвенно оплачивает часть стоимости долга. Если ставка налога на прибыль 25 %, каждый рубль процентов обходится бизнесу в 75 копеек, и реальная цена долга ниже ставки в договоре. Поэтому в формулу долг входит после налога, а собственный капитал — без такой поправки: дивиденды налог не уменьшают.

Какую стоимость собственного капитала подставить?

Ту доходность, которую требуют собственники. Её можно задать напрямую, взять фактическую доходность капитала по отчётности прошлого года с надбавкой или посчитать по модели CAPM: безрисковая ставка плюс бета, умноженная на премию за риск, плюс надбавки за страну и размер. Для небольшой компании честнее опираться на требование собственника, чем на бету по чужим акциям.

Стоимость капитала считать по балансу или по рынку?

По рыночной стоимости. Балансовая стоимость собственного капитала и долга редко совпадает с тем, сколько они стоят сегодня, а WACC отвечает на вопрос о будущих решениях. Если оценить бизнес нечем, берите капитал из баланса и помните, что цифра приблизительная.

Что делать, если WACC выше доходности проекта?

Отказаться от проекта в таком виде или переделать его: поднять цену, снизить затраты, сократить срок до первых денег. Проект с доходностью ниже стоимости капитала уменьшает благосостояние собственников, даже когда по нему есть прибыль. Иногда ответ обратный — пересмотреть структуру капитала: дешёвый долг в разумной доле снижает WACC.

Цифры сходятся, а решения всё равно вслепую

Собрать ключевые цифры бизнеса на одном экране

WACC считается по рыночной стоимости капитала, а она меняется вместе с бизнесом. Чтобы видеть её в контексте, нужны выручка, маржа, деньги и заявки в одном месте, а не в пяти таблицах.

Я собираю главные цифры бизнеса на одном экране и настраиваю их ежедневное обновление. Вы видите картину за пять минут в день и получаете сообщение, когда цифра уходит за пределы, которые вы задали.

Читать об услуге «Панель собственника»

По этой теме

Средневзвешенная стоимость капитала — WACC