Что такое NPV и IRR
Коротко
NPV — чистая приведённая стоимость: все будущие поступления и расходы проекта, пересчитанные в сегодняшние деньги, минус вложения. IRR — внутренняя норма доходности: ставка дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю, то есть та доходность, которую проект обещает в процентах.
Зачем пересчитывать деньги в сегодняшние
Рубль, который придёт через три года, стоит меньше рубля сегодня: сегодняшний можно положить на вклад или вложить в дело и получить с него доход. Поэтому будущие поступления приводят к сегодняшнему дню — дисконтируют — по ставке, которая отражает цену денег для компании.
Ставку дисконтирования обычно берут по средневзвешенной стоимости капитала: банк требует проценты по кредиту, собственник — доходность на вложенные деньги. Эта ставка — та планка, ниже которой проект компании невыгоден: вкладывать под неё значит работать в убыток себе.
Как считается NPV
Считают по шагам: берут денежный поток каждого периода — сколько денег пришло и ушло, без амортизации и переоценок, — и делят на коэффициент (1 + ставка) в степени номера периода. Сумма всех приведённых потоков минус первоначальные вложения и есть NPV.
Если NPV больше нуля, проект возвращает вложенное, платит за деньги по ставке дисконтирования и добавляет сверху сумму, равную NPV. Если NPV равен нулю, проект только рассчитывается с деньгами по этой ставке. Если NPV меньше нуля, проект не отдаёт даже стоимости капитала.
Как считается IRR
IRR — это ставка, при которой NPV обращается в ноль. Отдельной формулы у неё нет: её находят подбором или функцией в таблице, подставляя разные ставки, пока NPV не станет нулём.
Смысл простой: IRR показывает, под какой максимальный процент проект может обслуживать вложенные в него деньги, оставаясь безубыточным. Если IRR выше ставки дисконтирования, NPV положительный и проект прибыльный; если ниже — убыточный; если равен — проект на грани.
Чем NPV отличается от IRR
| NPV | IRR | ||
|---|---|---|---|
| Что показывает | Сумму денег в сегодняшних рублях | Доходность в процентах | |
| С чем сравнивают | С нулём | Со ставкой дисконтирования или стоимостью капитала | |
| Учитывает масштаб вложений | Да: большой проект с большой прибылью даст большой NPV | Нет: маленький проект может иметь высокий IRR и малую прибыль | |
| Сложный денежный поток | Всегда даёт одно значение | Может дать несколько значений или не дать вовсе | |
| Роль в решении | Основной критерий | Дополнительный: удобен для быстрой оценки и сравнения с альтернативой |
Почему при противоречии решает NPV
NPV и IRR могут разойтись. Классический случай: маленький проект с IRR в разы выше ставки, но прибыль в рублях небольшая, и большой проект с IRR скромнее, зато приносит компании больше денег. Выбирать по IRR значит выбрать меньшее.
Второй случай — нестандартный денежный поток, когда вложения идут не только в начале, а перемежаются с поступлениями. Тогда уравнение IRR может иметь несколько решений, и непонятно, какое из них верное. NPV в такой ситуации всегда даёт одно число.
Практический порядок такой: считают NPV и отбирают проекты с положительным значением, а IRR используют как проверку и как язык для разговора с инвестором или банком — «проект обещает доходность выше стоимости денег на столько-то».
Где эти цифры ошибаются
- Ставка дисконтирования взята наугад. От неё зависит знак NPV: при завышенной ставке выгодный проект выглядит убыточным.
- В поток заложена выручка без учёта того, когда клиенты платят. Деньги, которые придут через год после отгрузки, в модели стоят как пришедшие в день продажи.
- Не учтены налоги и рабочий капитал: склад, дебиторка, авансы поставщикам. Проект с хорошим NPV может не иметь денег на счёте в первый год.
- Срок проекта обрезан там, где модель уже показывает прибыль. Горизонт берут по сроку жизни оборудования или контракта, а не по удобству.
- IRR сравнивают со ставкой по вкладу, хотя деньги в проект вложены на годы и с риском. Правильная планка — стоимость капитала компании.
Частые вопросы
Что такое NPV простыми словами?
Сколько денег в сегодняшних рублях останется у компании после того, как проект вернёт все вложения и рассчитается за использованные деньги. Положительный NPV — проект добавляет стоимость, отрицательный — съедает.
Что такое IRR простыми словами?
Доходность проекта в процентах годовых. Если IRR выше ставки, под которую компания привлекает деньги, проект выгоден; если ниже — компания заплатит за деньги больше, чем проект принесёт.
Что выбрать, если NPV положительный, а IRR ниже ставки?
Такого не бывает при одном и том же денежном потоке: если IRR ниже ставки дисконтирования, NPV отрицательный. Если цифры разошлись, проверяют, одинаковую ли ставку подставляли в оба расчёта и нет ли в потоке нескольких смен знака.
Какую ставку дисконтирования брать?
Ту, которая отражает цену денег для компании: проценты по кредитам с поправкой на налог и требуемую доходность собственника, взвешенные по долям капитала. Если проект рисковее обычной деятельности компании, ставку поднимают.
Считают ли NPV и IRR для покупки оборудования?
Да, и это самый частый случай. Сравнивают поток от дополнительной выручки или экономии на новой технике с её ценой, а остаточную стоимость оборудования на конце срока добавляют в последний период.
Можно ли сравнивать IRR двух проектов с разным сроком?
Напрямую — нет: короткий проект успевает вернуть деньги раньше, и его IRR выше при меньшей сумме прибыли. Для проектов разной длины сравнивают NPV или приводят оба к одному горизонту.
Что такое дисконтирование?
Пересчёт будущих денег в сегодняшние. Каждый период делит поток на (1 + ставка) в степени номера периода: чем дальше поступление, тем сильнее оно уменьшается.
Посчитать рядом
Когда считаете, окупится ли вложение
Чтобы увидеть NPV и IRR проекта на своих цифрах
NPV и IRR считаются по денежному потоку, а не по выручке из отчёта. Чтобы цифры были честными, нужен поток по каждому товару, клиенту и каналу после себестоимости, рекламы, зарплат, доставки, возвратов и налогов, и ставка, которая отражает цену денег компании.
Я считаю юнит-экономику каждой позиции и собираю финансовую модель, в которой видно, что будет с прибылью и деньгами при каждом решении, — до того как вложение сделано.