Стоимость заёмного капитала: формула

Формула в общем виде: dD = RD × (1 − t), где RD — ставка по долгу до налога, t — ставка налога на прибыль. Результат — та же ставка, но посленалоговая: именно её ставят в расчёт средневзвешенной стоимости капитала рядом с ценой собственного капитала.

Ставку налога на прибыль берут по статье 284 Налогового кодекса: с 2025 года общая ставка 25 %. У компаний на специальных режимах в формулу идёт та ставка, которую они фактически платят с прибыли, а не общая.

Пример устройства формулы без чисел: если долг стоит 20 % до налога, а налог на прибыль — четверть, компания вернёт кредитору полную ставку, но четверть процентов вернёт себе через меньший налог. Цена долга для неё — три четверти договорной ставки.

Ставка по договору — только начало. В цену долга включают разовые комиссии за выдачу, расходы на размещение облигаций, оплату рейтинговых услуг и всё, что банк или брокер удержал при привлечении денег. Эти суммы приводят к годовой величине и прибавляют к договорной ставке.

Для кредиторской задолженности в расчёт берут стоимость штрафов и пеней при нарушении условий договоров: просрочка тоже цена денег, только платится она не вперёд, а по факту.

Если долг привлечён с дисконтом или премией, разницу распределяют на срок жизни инструмента и учитывают в цене так же, как комиссии. Так цена долга отражает все деньги, которые компания отдала и отдаст за финансирование, а не одну строчку из графика платежей.

Когда у компании не один кредит, а портфель, цена долга — средневзвешенная по суммам: каждый кредит умножают на его посленалоговую ставку, произведения складывают и делят на общий долг. Кредит под залог недвижимости и овердрафт с разными ставками дают одну цифру, с которой дальше работает финансовый расчёт.

Веса берут по суммам долга на одну дату, а не по тому, сколько по каждому кредиту уже выплачено. Иначе дешёвый старый кредит, который почти погашен, будет тянуть среднюю вниз и показывать цену денег, которой у компании уже нет.

Цена заёмного капитала — половина расчёта средневзвешенной стоимости капитала: WACC = (E/V) × CoE + (D/V) × CoD × (1 − T), где E и D — рыночные стоимости собственного и заёмного капитала, V — их сумма, T — ставка налога на прибыль. Вторая половина — цена собственного капитала, и вместе они дают порог доходности для любых решений.

Порог работает так: проект, который приносит меньше стоимости капитала, съедает стоимость бизнеса, даже когда выручка растёт. Поэтому ставку считают до вложений, а не после, когда деньги уже потрачены.

Цена долга нужна и в юнит-экономике: если считать прибыль по товару или каналу без цены финансирования, прибыльным покажется направление, которое живёт только за счёт кредитной линии.