Стоимость бизнеса предприятия для конкретного инвестора, основанная на его планах называется
Коротко
Стоимость бизнеса предприятия для конкретного инвестора, основанная на его планах, называется инвестиционной стоимостью. Это цена, которую конкретный покупатель готов заплатить за предприятие, исходя из того, что он собирается с ним делать: какую выручку и прибыль получит, какие расходы сократит, что продаст отдельно. Рыночная стоимость усредняет ожидания многих покупателей, инвестиционная считается под одного.
Что такое инвестиционная стоимость
Инвестиционная стоимость — стоимость для конкретного лица при конкретных целях инвестирования. Один и тот же завод стоит для стратегического покупателя и для финансового инвестора по-разному: первый складывает свою выручку с выручкой завода и экономит на общих расходах, второй смотрит только на дивиденды и выход из доли через несколько лет.
Поэтому инвестиционная стоимость не одна на объект: она пересчитывается под каждый план. Для продавца это инструмент переговоров — показать покупателю, сколько тот выиграет от сделки. Для покупателя — верхняя граница цены, за которой покупка перестаёт окупаться.
Чем инвестиционная стоимость отличается от рыночной
| Инвестиционная | Рыночная | |
|---|---|---|
| Для кого считается | Для одного инвестора с его планами | Для типичного покупателя на открытом рынке |
| На чём строится | На выгодах этого покупателя: синергия, сокращение расходов, свой канал сбыта | На ценах сделок с похожими предприятиями и общих ожиданиях рынка |
| Кто использует | Покупатель — как предел цены, продавец — как аргумент в переговорах | Оценщик, банк, суд, стороны при разводе и наследовании |
| Сколько значений | Столько, сколько инвесторов с разными планами | Одно — как наиболее вероятная цена сделки |
Из чего складываются планы инвестора
- Прирост выручки: свои каналы сбыта, клиенты, контракты, которые можно наложить на купленное предприятие.
- Экономия на расходах: общая закупка, общая логистика, общий аппарат управления, закрытие дублирующих подразделений.
- Продажа непрофильных активов: здания, оборудование, участки, доли, которые новому владельцу не нужны.
- Свой срок владения и выход: продажа стратегу через несколько лет, дивиденды в течение срока, продажа доли менеджменту.
Как считается
Основа — денежный поток, который предприятие принесёт именно этому инвестору с учётом его планов: выручка по его прогнозу, расходы после его изменений, налоги, вложения в основные средства и оборотный капитал. Этот поток приводят к сегодняшнему дню по ставке, которая отражает риск именно этого инвестора и его доходность по альтернативным вложениям.
Синергию — прирост выручки и экономию расходов от планов инвестора — включают в этот прогнозный поток один раз, в строки выручки и расходов. К дисконтированной стоимости предприятия добавляют только неоперационные активы, которые новому владельцу не нужны: здания, оборудование, участки, доли, — и то за вычетом затрат на продажу и налогов с реализации.
Поток считается до выплаты процентов по кредитам и займам, поэтому даёт стоимость всего предприятия. Из неё всегда вычитают чистый долг — кредиты и займы минус денежные средства — независимо от того, кто покупатель, и получают стоимость собственного капитала. Её и сравнивают с запрошенной ценой, дополнительно вычтя расходы на саму сделку.
Итог сравнивают с ценой, которую просят за предприятие. Если инвестиционная стоимость выше цены — покупка имеет смысл для этого инвестора; если ниже — его планы не оправдывают запрошенную сумму.
Частые вопросы
Инвестиционная стоимость и стоимость для конкретного инвестора — это одно и то же?
Да. Инвестиционная стоимость и есть стоимость для конкретного лица при его целях инвестирования. Название «стоимость для конкретного инвестора» описывает то же понятие.
Может ли инвестиционная стоимость быть ниже рыночной?
Да. Если планы инвестора скромнее ожиданий рынка или его ставка доходности выше, он оценит предприятие дешевле рынка. Тогда он либо не покупает, либо торгуется до своей цены.
Зачем продавцу считать стоимость для покупателя?
Чтобы показать в переговорах, сколько покупатель выиграет от сделки: прирост выручки, экономию, стоимость ненужных ему активов. Аргумент работает, когда цифры построены на планах самого покупателя, а не на общих словах о перспективах.
Что делать, если планы инвестора не подтверждаются?
Пересчитать: взять более осторожный прогноз выручки, отдельно проверить экономию и стоимость продажи активов. Стоимость для инвестора держится на его планах, поэтому проверка каждого допущения важнее точности итоговой цифры.
Как это связано с финансовой моделью бизнеса?
Напрямую: денежный поток для инвестора берётся из финансовой модели с его изменениями — своим каналом сбыта, своей структурой расходов. Без модели планы остаются словами, а стоимость — догадкой.
Читать в журнале
Когда покупатель считает стоимость под свои планы
Чтобы увидеть, что предприятие принесёт именно этому инвестору
Инвестиционная стоимость держится на планах покупателя: его каналах сбыта, его экономии, его сроке владения. Проверить эти планы цифрами можно только в финансовой модели, где видно, что станет с выручкой, прибылью и деньгами предприятия после сделки.
Я собираю финансовую модель бизнеса: считаю юнит-экономику каждого товара, услуги, клиента и канала, точку безубыточности и то, что будет с деньгами при каждом решении покупателя.