Что такое валютный риск
Коротко
Валютный риск — это риск потерять деньги из-за изменения курса одной валюты к другой. Он возникает везде, где у компании есть активы, долги, будущие платежи или поступления в валюте, отличной от той, в которой компания считает свои деньги.
Откуда валютный риск берётся у бизнеса
Курс меняется каждый день, и вместе с ним меняется рублёвая сумма того, что компания должна получить или заплатить. Пока все расчёты идут в одной валюте, риск невидим. Как только появляется вторая — в договоре, счёте, кредите или закупке, — появляется и риск.
Проще всего увидеть его на импортёре. Он подписал контракт на партию товара за валюту, а платит через месяц. За этот месяц курс может вырасти, и та же партия обойдётся дороже, чем заложено в цене продажи. Прибыль, которую посчитали при подписании, съедается разницей курсов.
У экспортёра риск обратный: выручка придёт в валюте, а расходы — в рублях. Если курс упадёт, валютная выручка даст меньше рублей, и денег на зарплаты, аренду и налоги может не хватить.
Валютный риск — не только про торговлю с другими странами. Компания берёт кредит в валюте, а зарабатывает в рублях, — и рост курса увеличивает долг в рублях, хотя в валюте он тот же. Компания держит деньги на валютном счёте, — и падение курса уменьшает их рублёвую стоимость.
Валютный риск — это разновидность рыночного риска: цена актива или обязательства меняется из-за внешнего фактора, на который компания не влияет. Рядом стоят процентный риск — изменение ставок, и кредитный — риск, что контрагент не заплатит.
Чем валютный риск отличается от процентного и кредитного
| Валютный риск | Процентный риск | Кредитный риск | |
|---|---|---|---|
| Что меняется | Курс одной валюты к другой | Ставка по кредиту или вкладу | Платёжеспособность контрагента |
| Где возникает | Платежи, долги и активы в валюте | Кредиты, займы, облигации с плавающей ставкой | Отгрузка без предоплаты, займы выданные |
| Чем закрывают | Хеджированием: форварды, опционы, оговорки в договоре | Фиксированной ставкой, процентным свопом | Предоплатой, лимитами, проверкой контрагента |
| Что теряется | Прибыль или деньги из-за курса | Стоимость обслуживания долга | Сумма долга целиком |
Какие бывают виды валютного риска
- Операционный риск — риск по текущим сделкам: контракт в валюте, а оплата позже. Самый частый вид у бизнеса, который покупает или продаёт за рубеж.
- Трансляционный риск — риск при пересчёте активов и обязательств зарубежных подразделений в валюту отчётности. Виден в отчётности, а не в кассе; касается компаний с зарубежными «дочками».
- Экономический риск — долгосрочный: курс меняет конкурентоспособность компании на годы вперёд. Сильный рубль делает импорт дешевле, а экспорт дороже, и наоборот.
- Риск по балансу — риск по уже имеющимся активам и долгам в валюте: валютный кредит, валютный остаток на счёте, валютная дебиторка.
- Валютный риск в инвестициях — риск для того, кто держит активы в валюте другой страны: доходность в своей валюте меняется вместе с курсом.
Как измерить валютный риск
Сначала считают открытую валютную позицию — разницу между валютными активами и валютными обязательствами. Если активов в валюте больше, позиция длинная: компания выиграет от роста курса и проиграет от падения. Если больше обязательств — позиция короткая, и всё наоборот.
Открытую позицию считают не только по тому, что уже на счетах, но и по будущим платежам: по контрактам, которые подписаны, но не оплачены. Такой подход называют валютной позицией по денежным потокам.
Дальше оценивают, насколько сильно курс может измениться за тот срок, через который компания платит или получает деньги. Это делают по историческим данным: смотрят, как курс вёл себя за прошлые периоды, и берут разумный разброс.
Из этих двух чисел получают размер риска в рублях: открытая позиция умножается на возможное изменение курса. Так видно, сколько денег компания может потерять, если курс пойдёт против неё.
Для оценки риска в финансах используют показатель VaR — стоимость под риском. Он отвечает на вопрос: какую потерю можно получить за выбранный срок с заданной вероятностью при обычных условиях рынка. Рядом считают CFaR — риск денежного потока: насколько может не хватить денег на платежи из-за курса.
Как закрывают валютный риск
Хеджирование — это набор действий, которые снижают потери от изменения курса. Хеджирование не убирает риск полностью и не приносит дополнительной прибыли: его задача — сделать результат предсказуемым.
Первый и самый простой способ — оговорка в договоре. Цену привязывают к курсу на дату оплаты, ставят условие о пересчёте, фиксируют курс на дату подписания или перекладывают валютный риск на контрагента.
Второй — естественное хеджирование: компания сводит валютные доходы и расходы так, чтобы они закрывали друг друга. Например, экспортёр платит валютой за импортные комплектующие, и валютные поступления уравновешивают валютные платежи.
Третий — финансовые инструменты: форвард (фиксирует курс на будущую дату), опцион (даёт право купить или продать валюту по заранее agreed курсу, но не обязывает), валютный своп (обмен валютными платежами на определённый срок). У каждого есть цена: форвард фиксирует курс, но лишает выгоды от его улучшения; опцион стоит денег — премии.
Четвёртый — валютная корзина: компания держит деньги и долги не в одной валюте, а в нескольких, чтобы падение одной компенсировалось ростом другой. Это снижает риск, но не убирает его.
Выбор способа зависит от того, насколько предсказуем поток, на какой срок он растянут и сколько компания готова заплатить за спокойствие. Хеджирование на весь поток сразу бывает дороже, чем на его часть, поэтому часто закрывают не всю позицию, а её долю — коэффициент хеджирования.
Частые вопросы
Что такое валютный риск простыми словами?
Это риск потерять деньги из-за изменения курса. Компания подписала договор в валюте, а платить будет позже: если курс вырастет, заплатит больше рублей, чем рассчитывала. Или получит валютную выручку, а курс упадёт — и рублей на расходы не хватит.
Чем валютный риск отличается от процентного?
Валютный риск связан с изменением курса одной валюты к другой, процентный — с изменением ставок по кредитам и вкладам. У них разные причины и разные способы закрытия: курс закрывают форвардами и оговорками в договоре, ставку — фиксированной ставкой или процентным свопом.
Обязательно ли хеджировать валютный риск?
Нет, закон этого не требует. Хеджирование — управленческое решение компании. Оно имеет смысл, когда валютная позиция большая по сравнению с прибылью и когда изменение курса может испортить денежный поток. Если валютные платежи маленькие и редкие, иногда дешевле принять риск и заложить запас в цену.
Что такое открытая валютная позиция?
Это разница между активами и обязательствами компании в валюте. Если активов больше — позиция длинная, компания выигрывает от роста курса. Если обязательств больше — короткая, и компания выигрывает от падения курса. Открытая позиция показывает, насколько компания чувствительна к курсу.
Можно ли полностью убрать валютный риск?
Полностью — редко. Хеджирование снижает риск, но не убирает его: инструменты стоят денег, а некоторые риски — например, экономический — не закрываются финансовыми инструментами. Компания может снизить чувствительность к курсу, но полностью от неё не избавится.
Как валютный риск отражается в отчётности?
В бухгалтерской отчётности курсовые разницы по валютным активам и обязательствам отражаются в составе прочих доходов или расходов, а в налоговом учёте — в составе внереализационных доходов и расходов. Конкретный порядок зависит от того, какие операции и какой режим налогообложения у компании.
Посчитать рядом
Когда валютный риск уже влияет на прибыль
Чтобы видеть, что станет с деньгами при изменении курса
Валютный риск редко живёт отдельно: он вшит в контракты, закупки, кредиты и цену продажи. Пока он не посчитан, решение о сделке принимают вслепую.
Я собираю финансовую модель бизнеса, в которой видно, что будет с прибылью и деньгами при разных курсах, — до того как подписать контракт или взять валютный кредит.