Чистый дисконтированный доход: формула
Коротко
Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV) — это все будущие деньги проекта, пересчитанные в сегодняшнюю стоимость, минус вложения. Если результат больше нуля, проект возвращает вложенное и приносит доход сверх той доходности, которую вы от него требуете. Если меньше — не приносит.
Что такое чистый дисконтированный доход
Рубль, который придёт через год, стоит меньше рубля, который лежит на счёте сегодня: сегодняшний можно положить на вклад или вложить в дело. Поэтому будущие поступления проекта нельзя просто сложить с вложениями — их сначала приводят к сегодняшнему дню, то есть дисконтируют.
Чистый дисконтированный доход — это сумма всех денежных потоков проекта, приведённая к моменту старта инвестиций, за вычетом первоначальных вложений. Показатель даёт три ответа: прибыльный ли проект, какой из нескольких вариантов выгоднее и хватит ли денежного потока покрыть риски.
Дисконтированный доход — это те же будущие поступления, но уже приведённые к сегодняшней стоимости. Чистый дисконтированный доход — дисконтированный доход за вычетом инвестиций. Разница в одном шаге: вычли вложения или нет.
Формула чистого дисконтированного дохода
ЧДД = сумма по годам проекта от потока года, делённого на (1 + ставка дисконтирования) в степени номера года, минус первоначальные вложения.
Поток года — это выручка минус операционные расходы, налоги и прирост оборотного капитала, то есть деньги, которые проект реально приносит за год. Вложения — то, что потрачено на старте: оборудование, ремонт, сопутствующие расходы.
Нулевым (не дисконтируемым) считают момент старта — первоначальные вложения. Поток первого года работы делят на (1 + ставка) в степени 1, второго — в степени 2 и так далее. Ставка дисконтирования — та доходность, которую вы требуете от проекта: чем выше риск, тем выше ставка и тем сильнее обесцениваются дальние поступления.
ЧДД считают в рублях. Норматива нет: чем больше чистый дисконтированный доход, тем привлекательнее проект для владельца и инвесторов. Ровно ноль означает, что проект работает на уровне ставки дисконтирования и дополнительной стоимости не создаёт, — компании всё равно, принять его или отклонить. Отрицательный результат означает, что будущие поступления не покрывают вложения.
Как посчитать ЧДД по шагам
- Зафиксируйте вложения на старте и все дополнительные вложения по ходу проекта.
- Спрогнозируйте денежный поток по годам: сколько денег будет приходить на счёт, а не сколько покажет прибыль в отчёте.
- Выберите ставку дисконтирования — требуемую доходность с учётом риска проекта, стоимости привлечения денег и инфляции.
- Приведите каждый год к сегодняшней стоимости: разделите поток года на (1 + ставка) в степени номера года.
- Сложите приведённые потоки и вычтите вложения — получите чистый дисконтированный доход.
Как выбрать ставку дисконтирования
Ставка — самое спорное число в расчёте, и от неё результат зависит сильнее всего. Она складывается из безрисковой доходности (обычно доходность государственных облигаций), премии за риск конкретного проекта и учёта инфляции.
Ставку берут не среднюю по отрасли, а под свой проект: чем выше риск не получить ожидаемые результаты, тем выше должна быть ставка. Если проект финансируется кредитом, ставка дисконтирования не может быть ниже кредитной — иначе расчёт покажет выгоду там, где её нет.
На практике используют средневзвешенную стоимость капитала компании (WACC) или собственную планку доходности, которую инвестор считает приемлемой. Как её считают — тема отдельного разбора; главное, чтобы ставка была обоснована, а не взята наугад.
ЧДД и другие показатели оценки проекта
| Показатель | Что измеряет | Единица |
|---|---|---|
| ЧДД (NPV) | Прирост стоимости с учётом времени | Рубли |
| Индекс доходности (PI) | Отдачу на рубль вложений | Коэффициент |
| Внутренняя норма доходности (IRR) | Пороговую ставку доходности | Проценты |
| Срок окупаемости | Когда вернутся вложения | Годы, месяцы |
Где формула обманывает
ЧДД — абсолютная величина, поэтому проекты разного масштаба по нему несопоставимы: маленький проект с хорошей отдачей проиграет крупному с посредственной. Для выбора между ними рядом считают индекс прибыльности — отношение приведённых потоков к инвестициям; если он больше единицы, на каждый вложенный рубль проект возвращает больше рубля приведённой стоимости.
За горизонтом планирования у проекта может остаться имущество, которое можно продать. Тогда в расчёт добавляют остаточную стоимость — чистые активы и деньги на счёте в последнем периоде прогнозного баланса. Если деятельность разумно продолжить и после расчётного периода, считают продлённую стоимость через чистую операционную прибыль за вычетом налога.
И главное: в числителе должны стоять деньги, а не бухгалтерская прибыль. Прибыль в отчёте и поступления на счёт расходятся из-за амортизации, изменения запасов и долгов покупателей, и расчёт на прибыли даёт неверный знак ЧДД.
Частые вопросы
Что такое чистый дисконтированный доход простыми словами?
Это ответ на вопрос, стоит ли вкладывать деньги в проект с учётом того, что будущие рубли дешевле сегодняшних. Сложите все будущие поступления, пересчитанные в сегодняшние деньги, и вычтите вложения. Положительный результат — проект приносит больше, чем вы требуете от него; отрицательный — не приносит.
Как рассчитать ЧДД в Excel?
Разложите по строкам годы и потоки, добавьте ставку дисконтирования и посчитайте по каждому году поток, делённый на (1 + ставка) в степени номера года, затем сложите и вычтите вложения. Готовая функция ЧПС делает то же самое, но вложения она не учитывает — их вычитают отдельно.
Чем дисконтированный доход отличается от чистого дисконтированного дохода?
Дисконтированный доход — это приведённые к сегодняшнему дню будущие поступления. Чистый дисконтированный доход — те же поступления минус вложения. Первое показывает, сколько стоит поток проекта сегодня, второе — сколько проект добавляет сверх вложенного.
Что означает ЧДД больше нуля?
Проект покрывает вложения и приносит доход сверх требуемой нормы доходности. Чем больше значение, тем привлекательнее проект при одном и том же горизонте и ставке.
Что если ЧДД равен нулю?
Компании всё равно, принять проект или отклонить: он работает ровно на уровне ставки дисконтирования и дополнительной стоимости не создаёт. Решение тогда принимают по другим причинам — например, по стратегической важности или по рискам.
Можно ли сравнивать проекты по ЧДД?
Только проекты одного масштаба и с одинаковым горизонтом. Абсолютная величина зависит от размера вложений, поэтому для выбора между маленьким и крупным проектом рядом считают индекс прибыльности или внутреннюю норму доходности.
Зачем учитывать остаточную стоимость?
Если после расчётного периода у проекта остаётся имущество, которое можно продать, или деятельность разумно продолжить, эти деньги тоже часть отдачи. Их добавляют к последнему периоду — иначе ЧДД занизит выгоду проекта.
Читать в журнале
Когда считаете ЧДД по своему проекту
Чтобы в формуле стояли ваши цифры, а не средние по отрасли
Формула простая, а решение зависит от двух чисел: денежного потока по годам и ставки дисконтирования. Поток надо собрать из вашей отчётности, а ставку — обосновать под ваш риск, иначе расчёт покажет выгоду там, где её нет.
Я считаю юнит-экономику и собираю финансовую модель, в которой видно, что будет с деньгами при каждом решении, — по ней и считают чистый дисконтированный доход проекта.