Формула Дюпона
Коротко
Формула Дюпона раскладывает рентабельность собственного капитала на три множителя: сколько прибыли остаётся с каждого рубля выручки, сколько выручки приносит каждый рубль активов и сколько заёмных денег стоит за рублём собственных. Перемножение трёх чисел даёт ту же отдачу на капитал, что и прямой расчёт, но показывает, за счёт чего она получилась.
Что показывает формула Дюпона
Собственник обычно смотрит на одну цифру — сколько прибыли принёс вложенный в бизнес капитал. Формула Дюпона отвечает не только «сколько», но и «почему столько»: она разбирает отдачу на три части, и каждая часть — это отдельное решение в бизнесе.
Маржа отвечает за цену и расходы: сколько остаётся с рубля продаж. Оборачиваемость — за скорость: сколько раз за год активы успевают обернуться в выручку. Финансовый рычаг — за структуру денег: какая доля активов куплена на заёмные средства. Одна и та же рентабельность капитала у двух компаний может складываться из совершенно разных сочетаний этих трёх чисел.
Модель Дюпона: формула
В общем виде формула Дюпона выглядит так: рентабельность собственного капитала = чистая прибыль / выручка × выручка / активы × активы / собственный капитал.
Первый множитель — рентабельность продаж по чистой прибыли. Второй — оборачиваемость активов, то есть сколько рублей выручки приносит рубль имущества компании за период. Третий — финансовый рычаг: во сколько раз активы больше собственного капитала. Выручка в первой и второй дробях сокращается, активы во второй и третьей — тоже, и остаётся чистая прибыль, делённая на собственный капитал. Это и есть проверка: если после перемножения трёх чисел рентабельность капитала не сошлась с прямым расчётом, где-то взяты разные периоды или разные базы.
Формула Дюпона в финансовом анализе
В анализе формулу применяют не к одному году, а к нескольким подряд и к конкурентам. Тогда видно, каким множителем компания выигрывает, а каким проигрывает: у розницы высокая оборачиваемость и низкая маржа, у производства — наоборот, у компании с кредитами рентабельность капитала выше, чем у такой же компании без долгов, но только пока долг работает.
Второй способ применения — сравнение плана с фактом. Если в плане рентабельность капитала росла за счёт маржи, а по факту выросла за счёт рычага, это разные новости: во втором случае прибыль выросла не потому, что бизнес стал зарабатывать больше с рубля продаж, а потому, что больше риска взяли на себя.
Третий способ — проверка решений до их принятия. Скидка, новый отдел, кредит на оборудование, отсрочка покупателям — каждое решение сдвигает один-два множителя, и по формуле видно, чем этот сдвиг придётся компенсировать.
Что двигает каждый множитель
| Множитель | Что показывает | Что его повышает | Чем за него платят |
|---|---|---|---|
| Маржа | Сколько чистой прибыли остаётся с рубля выручки | Цена, структура затрат, отказ от убыточных товаров | Объём: с высокой ценой продаж обычно меньше |
| Оборачиваемость активов | Сколько выручки приносит рубль имущества за период | Быстрее оборот склада, меньше зависших денег в дебиторке | Запас: экономия на складе оборачивается срывами поставок |
| Финансовый рычаг | Во сколько раз активы больше собственного капитала | Дешевле заёмные деньги, чем отдача на них | Риск: платежи по кредиту идут независимо от выручки |
Частые вопросы
Модель Дюпона позволяет установить зависимость рентабельности капитала от чего?
От трёх вещей сразу: от рентабельности продаж, от оборачиваемости активов и от соотношения заёмных и собственных средств. Формула показывает, какой из трёх множителей дал текущую отдачу на капитал и какой тянет её вниз.
Чем формула Дюпона отличается от простого расчёта рентабельности капитала?
Результат тот же — чистая прибыль, делённая на собственный капитал. Разница в том, что прямой расчёт даёт одну цифру, а разложение показывает, из чего она сложилась, и подсказывает, где искать рычаг роста.
Какой множитель важнее?
Ни один сам по себе. Высокая маржа при медленной оборачиваемости даёт ту же отдачу, что низкая маржа при быстрой. Смотреть надо на сочетание и на то, устойчиво ли оно: маржу можно удержать ценой, оборачиваемость — порядком в процессах, а рычаг работает, пока бизнес выдерживает платежи.
Можно ли считать формулу Дюпона по управленческой отчётности?
Да, и для решений это полезнее, чем по бухгалтерской: в управленческом учёте активы и прибыль ближе к реальности бизнеса. Главное — брать все три множителя за один и тот же период и из одной отчётности, иначе перемножение не сойдётся с прямым расчётом.
Растёт ли рентабельность капитала от кредита?
Она может вырасти, если отдача на купленные на кредит активы выше стоимости самого кредита. Но рычаг увеличивает и риск: платежи по кредиту надо вносить независимо от того, как идут продажи. Поэтому рост отдачи на капитал за счёт рычага — не то же самое, что рост эффективности бизнеса.
Как часто считать формулу Дюпона?
Для управленческих решений — раз в квартал или раз в год по закрытой отчётности, а в момент крупного решения (кредит, скидка, новый отдел) — отдельным расчётом с учётом этого решения. Чаще считать смысла мало: активы и капитал меняются медленно.
Что понадобится для расчёта
- Отчёт о прибылях и убытках за период: выручка и чистая прибыль.
- Баланс на ту же дату: активы и собственный капитал.
- Одна и та же отчётность за все периоды, которые сравниваете: бухгалтерская или управленческая, но не смесь.
- Данные конкурентов из их отчётности, если сравниваете с рынком, — за тот же период и по сопоставимой методике.
Когда по формуле видно, что отдача на капитал держится на одном множителе
Чтобы увидеть, что будет с прибылью и деньгами при каждом решении
Формула показывает, где у бизнеса узкое место, но не показывает, что станет с деньгами, если потянуть за этот множитель: снизить цену, ускорить склад или взять кредит.
Я считаю юнит-экономику по каждому товару, клиенту и каналу и собираю финансовую модель, по которой видно, что будет с прибылью и деньгами при каждом таком решении, — до того как оно принято.