Оценка эффективности проекта: пример расчёта

Эффективность проекта считают по деньгам, а не по прибыли в отчёте. Прибыль уменьшают амортизация и начисления, а проект живёт платежами: закупка оборудования, ремонт, реклама, зарплаты, выручка на счёт. Поэтому исходные данные — это таблица платежей по месяцам или годам, где вложения идут со знаком минус, а поступления со знаком плюс.

Из этой таблицы получают четыре главные цифры: чистый дисконтированный доход, внутреннюю норму доходности, дисконтированный срок окупаемости и запас прочности по выручке или цене. Первые три отвечают, стоит ли входить, четвёртая — насколько больно будет, если план не выполнится.

Ставка дисконтирования — это та доходность, которую деньги должны приносить, чтобы вложение имело смысл. Проще всего собрать её из двух частей: безрисковой доходности, которую дают деньги без риска, и надбавки за риск именно этого проекта. Чем менее предсказуем спрос и чем меньше у проекта залога, тем выше надбавка.

Второй способ — ставка по деньгам компании: сколько стоит кредит на этот проект или какую доходность требует собственник от своих вложений. Если проект финансируется кредитом, ставка по кредиту и есть нижняя граница: брать деньги под одну ставку, а считать проект под меньшую — значит заранее записать в план убыток.

Ставку не берут «как у всех» и не подгоняют под желаемый ответ. Её фиксируют до расчёта и записывают рядом с результатом: через полгода будет видно, из чего исходили.

Проект: открыть второе производственное помещение под новый вид изделий. Вложения в нулевом году — 12 млн ₽: оборудование, ремонт, первый комплект оснастки. Ставка дисконтирования — 20 % годовых. Горизонт — четыре года. Денежный поток проекта: в первый год 2 млн ₽, во второй 5 млн ₽, в третий 6 млн ₽, в четвёртый 5 млн ₽. Это платёжные суммы, уже очищенные от налогов и всех расходов проекта.

Дисконтируем каждый год: делим поток на (1 + 0,20) в степени номера года. Первый год: 2 / 1,2 = 1,67 млн ₽. Второй: 5 / 1,44 = 3,47 млн ₽. Третий: 6 / 1,728 = 3,47 млн ₽. Четвёртый: 5 / 2,0736 = 2,41 млн ₽. Сумма приведённых поступлений — 11,02 млн ₽, чистый дисконтированный доход — 11,02 − 12 = −0,98 млн ₽.

Вывод по расчёту: при ставке 20 % проект не возвращает вложения за четыре года, он в минусе почти на миллион. Дальше решают не «нравится — не нравится», а что менять: цену, объём, сроки запуска или саму ставку, если проект финансируется дешевле.

Срок окупаемости считают по накопленной сумме приведённых поступлений. Здесь она становится больше 12 млн ₽ уже за пределами четвёртого года: на конец третьего года накоплено 8,61 млн ₽, до окупаемости не хватает 3,39 млн ₽, а пятый год при том же потоке даёт 2,01 млн ₽ приведённых денег. Проект в таком виде не окупается на горизонте четырёх лет.

Внутренняя норма доходности — это ставка, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. В примере она ниже 20 %: проект отдаёт деньги, но не с той доходностью, которую компания считает достаточной.

Сравнивают её со ставкой дисконтирования, а не с процентом по вкладу. Если внутренняя норма выше ставки — проект проходит, если ниже — не проходит, даже когда сумма поступлений за все годы больше вложений. Разрыв между этими двумя числами и есть запас по доходности.

Одна цифра дохода ничего не говорит о риске. Поэтому к расчёту добавляют проверку: на сколько может упасть выручка или вырасти расходы, чтобы проект всё ещё оставался выгодным. Считают это просто: уменьшают поток каждого года на один и тот же процент и смотрят, при каком снижении чистый дисконтированный доход доходит до нуля.

В примере запас небольшой: проект уже в минусе при плановом потоке, поэтому сначала нужно менять сам план, а не искать запас. Если после пересчёта проект проходит с запасом в четверть выручки, он переживёт провал продаж в первые месяцы; если запас 5 %, любая задержка запуска делает его убыточным.