Экономическая рентабельность
Коротко
Экономическая рентабельность — это отношение прибыли бизнеса к капиталу, который в нём работает: собственному и заёмному вместе. Показатель отвечает на вопрос, сколько прибыли приносит каждый рубль, вложенный в дело, независимо от того, чьи это деньги.
Что показывает экономическая рентабельность
Экономическая рентабельность смотрит на бизнес целиком, а не на отдельную сделку или товар. В числителе — прибыль, которую заработало предприятие, в знаменателе — весь капитал, которым оно для этого пользовалось: деньги собственников и кредиты, займы, лизинг.
Из показателя видно, окупает ли бизнес капитал, который в него вложен. Если рентабельность выше стоимости денег — процентов по кредитам и той доходности, которую собственник ждёт от своих вложений, — бизнес создаёт ценность. Если ниже, капитал работает в убыток даже при прибыли в отчёте о финансовых результатах.
Экономическую рентабельность считают по данным бухгалтерской отчётности: отчёта о финансовых результатах и баланса. Поэтому её можно посмотреть и по своей компании, и по конкуренту, если его отчётность открыта.
Формула экономической рентабельности
Экономическая рентабельность = прибыль / капитал × 100 %. В числитель берут прибыль до процентов и налога на прибыль (EBIT): тогда показатель не зависит от того, как бизнес профинансирован, и его можно сравнивать с компаниями с другой долговой нагрузкой. Если в знаменателе инвестированный капитал, числитель берут после налога: NOPAT = EBIT × (1 − ставка налога на прибыль).
Капитал в знаменателе — это активы бизнеса по балансу: всё, что вложено в основные средства, запасы, дебиторку и деньги. Второй вариант знаменателя — сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств. Какой вариант выбрали, фиксируют и держат одинаковым из периода в период, иначе динамика показателя ничего не скажет.
Прибыль и капитал должны быть за один и тот же период. Если прибыль взята за год, а капитал — на конец года, результат будет смещён: капитал за год менялся. Надёжнее брать средний капитал за период — полусумму значений на начало и конец.
Чем экономическая рентабельность отличается от других
- Рентабельность продаж — прибыль к выручке. Показывает, сколько остаётся с каждого рубля продаж, но ничего не говорит о том, сколько капитала понадобилось, чтобы эти продажи получить.
- Рентабельность собственного капитала — прибыль только к деньгам собственников. Она выше отдачи всего капитала только при условии, что отдача капитала больше стоимости долга: ROE = ROA + (ROA − i) × Д/Е, где i — стоимость заёмных денег. Если проценты по кредиту выше рентабельности активов, долг снижает рентабельность собственного капитала, а не повышает. Сравнивать показатели корректно на одной базе прибыли: ROE считается по чистой прибыли, экономическая рентабельность — до налога и процентов.
- Рентабельность активов — близкий родственник экономической рентабельности: та же логика «прибыль к капиталу», но с другим набором прибыли в числителе. Разницу смотрят по тому, что именно взято в расчёт.
- Экономическая рентабельность — общий знаменатель для этих показателей: она отвечает, стоит ли вообще капитал, вложенный в бизнес, того, чтобы в нём работать.
Как читать результат
Само по себе число мало о чём говорит: 15 % — это много или мало, зависит от отрасли, от стоимости кредитов и от того, что собственник мог бы получить, вложив деньги в другое дело. Поэтому экономическую рентабельность сравнивают с двумя ориентирами.
Первый — стоимость заёмных денег. Если рентабельность ниже процентов по кредиту, заёмные деньги работают против собственника: бизнес зарабатывает меньше, чем стоит долг. Второй — доходность альтернативы: вклада, другого проекта, выкупа доли у партнёра.
Смотрят и на динамику: растёт показатель или падает и за счёт чего. Рост может идти от увеличения прибыли, а может — от того, что из бизнеса вывели активы и знаменатель уменьшился. Второй случай к улучшению дела отношения не имеет.
Частые вопросы
Экономическая рентабельность и рентабельность активов — это одно и то же?
Не совсем. Логика общая — прибыль к капиталу, вложенному в бизнес, — но в числителе берут разную прибыль: в экономической рентабельности обычно прибыль до вычета процентов по займам, в рентабельности активов — чаще чистую. Поэтому числа двух показателей у одной компании не совпадают, и сравнивать их между собой нельзя.
Какую прибыль брать в числитель?
Ту, что показывает результат бизнеса до того, как он поделён между кредиторами и собственниками: прибыль до вычета процентов по заёмным деньгам и налога на прибыль. Тогда показатель не зависит от структуры финансирования, и компании с разной долговой нагрузкой можно сравнивать.
Что показывает экономическая рентабельность, если она ниже ставки по кредиту?
Что заёмные деньги обходятся бизнесу дороже, чем он на них зарабатывает. Каждый рубль кредита уменьшает результат собственника, а не увеличивает его. В такой ситуации либо повышают отдачу от капитала, либо снижают долг.
Можно ли посчитать показатель по конкурентам?
Да, если их бухгалтерская отчётность открыта. По ней считают тот же показатель по той же формуле и за тот же период. Сравнение с конкурентами полезнее, чем сравнение со средним по стране: у отраслей разная капиталоёмкость.
Как часто считать экономическую рентабельность?
Для управленческих решений — раз в год по годовой отчётности и поквартально по внутренним данным. Чаще смысла мало: капитал меняется медленно, а прибыль за месяц слишком шумная, чтобы делать по ней выводы.
Читать в журнале
Когда по показателю нужно решение, а не цифра
Чтобы видеть отдачу от капитала по каждому товару, клиенту и каналу
Экономическая рентабельность показывает результат бизнеса в целом. Но если она ниже, чем хотелось бы, непонятно, что именно тянет вниз: отдельный товар, канал или группа клиентов.
Я считаю юнит-экономику каждой позиции и собираю финансовую модель, по которой видно, откуда берётся отдача от капитала и что изменится в ней при каждом решении.