Что такое допэмиссия
Коротко
Допэмиссия — это выпуск компанией новых акций в дополнение к тем, что уже обращаются. Бумаг становится больше, а деньги от их продажи получает сама компания, а не прежние акционеры. Доля каждого акционера при этом уменьшается, если он не купит новые акции, — это называют размыванием.
Как устроена допэмиссия
Компания выпускает новые акции и продаёт их инвесторам. Общее число бумаг в обращении растёт, и прибыль компании теперь делится на большее количество акций. Доля акционера падает, даже если на его счёте осталось столько же бумаг.
Деньги от продажи новых акций идут в компанию: на развитие, погашение долгов, покупку других компаний или спасение бизнеса. В этом главное отличие от продажи акций действующими владельцами: там деньги получает продавец пакета, а число бумаг не меняется.
Количество новых акций ограничено уставом: компания может разместить их только в пределах числа объявленных акций, которое в уставе предусмотрено. Решение о допэмиссии принимает общее собрание акционеров; в некоторых случаях устав передаёт это полномочие совету директоров, и тогда решение принимает он.
Акции размещают не ниже номинальной стоимости. При открытой подписке новые бумаги нередко продают с дисконтом к рыночной цене, и тогда котировки после объявления обычно проседают.
Допэмиссия, SPO и байбэк
| Допэмиссия (FPO) | SPO | Байбэк | |
|---|---|---|---|
| Кто продаёт | Сам эмитент | Действующие акционеры | Сама компания выкупает свои акции |
| Общее число акций | Растёт | Не меняется | Уменьшается, если выкупленные акции гасят |
| Доля акционера | Размывается | Не размывается | Растёт |
| Куда идут деньги | В компанию | Продавцу пакета | Из компании — продавцам акций |
| Прибыль на акцию | Снижается | Нейтрально | Растёт |
Как считается размывание
Размывание считают от числа акций, а не от суммы на счёте. Если у акционера было 0,1 % компании, а число акций выросло на 10 %, его доля станет меньше: те же бумаги теперь делят компанию с большим числом таких же.
Обратный эффект даёт байбэк с погашением: акций становится меньше, и доля оставшихся акционеров растёт. Дивиденды, прибыль на акцию и голос на собрании считаются от этой доли, поэтому размывание и байбэк акционер чувствует не только в цене бумаги.
Какие бывают формы
- Открытая (публичная) подписка возможна только у публичного акционерного общества: новые акции может купить любой инвестор, часто со скидкой к рынку. Непубличное общество размещает новые акции посредством закрытой подписки.
- Закрытая подписка — бумаги достаются заранее определённому кругу: крупному инвестору, фонду, стратегическому партнёру. Акционеры, голосовавшие против размещения или не участвовавшие в голосовании, в предусмотренных законом случаях имеют преимущественное право купить дополнительные акции пропорционально своей доле; глубина размывания зависит от числа размещаемых акций и цены размещения, а не от формы подписки.
- Размещение с преимущественным правом — действующие акционеры первыми могут купить новые акции и сохранить свою долю; право можно использовать или продать.
- Конвертация — скрытая допэмиссия: новые акции появляются не через подписку, а при обмене на другие бумаги или инструменты.
Частые вопросы
Допэмиссия — это всегда плохо для акционера?
Нет. Если деньги идут на погашение дорогого долга или на проект с доходностью выше стоимости капитала, компания может вырасти, и это перевесит размывание. Тревожный сигнал — когда выпуск нужен, чтобы закрыть дыры, а новые акции по закрытой подписке достаются одному покупателю.
Чем допэмиссия отличается от SPO?
При SPO продаются уже существующие акции: их выходят из пакетов действующих владельцев, общее число бумаг не меняется, доля других акционеров не размывается, а деньги получает продавец. При допэмиссии бумаг становится больше, деньги получает компания, и доля каждого акционера уменьшается.
Можно ли сохранить свою долю?
Да, если акционер участвует в размещении и докупает новые акции пропорционально своей доле. При открытой подписке акционеры по общему правилу имеют преимущественное право купить новые акции пропорционально своей доле; право реализуется заявлением в срок, установленный законом, либо акционер им не пользуется.
Что происходит с ценой акций после объявления?
Цена часто проседает, особенно если новые бумаги размещают с заметным дисконтом к рынку. Но допэмиссия не может быть ниже номинальной стоимости акции. Реакция зависит от цели привлечения денег: выпуск на рост бизнеса рынок воспринимает спокойнее, чем выпуск для спасения компании.
На что смотреть акционеру до размещения?
На объём и цену размещения, на то, кто покупает новые акции — все пропорционально или один покупатель, — на цель привлечения денег и на то, как выпуск повлияет на прибыль на одну акцию. Отдельно стоит проверить, нет ли в сделке связанной стороны.
Когда решаете, стоит ли входить в размещение
Чтобы видеть, что размещение сделает с прибылью и деньгами компании
Допэмиссия меняет и долю акционера, и прибыль на акцию, а выгода зависит от того, куда пойдут деньги: на проект, который окупится, или на закрытие старых дыр.
Я собираю финансовую модель компании, в которой видно, что станет с прибылью, деньгами и долгом при разных сценариях, — до того как вы решите участвовать или докупать.